投资者往往在对期权策略知之甚少的情况下贸然入场期权交易，然而实际上，基于不同的市场环境，有许多既能限制风险又能最大化回报的期权策略。稍加努力，交易者就可以学习如何利用期权所提供的灵活性和强大功能。
以下是每个投资者都应该知道的 10 种期权策略。
要点 ：
- 期权交易听起来可能很复杂，但大多数投资者可以使用一系列基本策略来提高回报、押注市场走势或对冲现有头寸。
- Covered Call, collars, and Married Puts, 这三种期权是在你已经拥有对应仓位情况下的期权策略
- Spreads 类型的期权策略需要你买入一张期权，同时卖出另一张期权
- 多头跨式组合和链式组合可以帮助你无论在股票上涨或者下跌中都可以获利
期权的价内价外是指的期权的underlying asset的价格对于期权持有者是否是有利的，因为期权价值不仅仅包括行权价的价值也包括时间价值，这里讨论的策略的描述仅仅只是指其行权价值。
- 对于持有Call期权的人来说，如果股票价格涨超了（大于）期权行权价，那么就是价内，否则就是价外
- 对于持有Put期权的人来说，如果股票价格跌超了（小于）期权的行权价，那么就是价外，否则就是价内
- 简单的来说，如果此时期权对于权力方有利可图就是价内，无利可图就是价外
- 还有另外一种叫做ATM, 就是行权价和当前股票价格一致的期权。
Covered Call
Covered Call策略非常适合那些长期的价值投资者，这种策略可以见效你手里资产在未来不确定环境中的风险。然而这个代价就是如果未来市场方向和你判断方向相反，你会损失一部分上涨对持有现货带来的收益。
比如说，现在你持有一手股票，现价是 $X$ 美元。 但是你判断在未来半年内特斯拉股价上涨动力有限甚至有下跌风险，那么你就可以卖出一张到期日是半年以后，行权价是$$S$$美元的看涨期权(Call Option)，价格为$Y$，这样你就可以拿到这个权利金$Y$ * 100 。 到期日时情况存在两种可能
- 股票没有涨到 $X + Y$ 以上，你卖出的期权已经在价外，期权持有人放弃行权，那么你收获权利金$Y * 100$
- 如果股票涨到了 $X + Y$ 以上，那么你卖出的期权在价内，期权持有人选择行权，那么你就需要以行权价 $S$将股票卖给期权持有人。
可以看出期权的盈亏平衡点是在$X + Y$， 另外，因为你是持有正向的头寸的。且正向头寸价格上涨的收益是大于Call期权带来的损失的，比如股票现价为10，卖出行权价为15的 Call期权获得权益金 2 usd，到期日的时如果 股票上涨到18usd，那么你的收益将是 15 - 10 + 3 = 8 usd。 即股票涨到了strike price以上，那么你的收益将是固定的。
收益曲线如下。
- 最大的亏损： 股票仓位 - 权益金
- 最大收益: （行权价 - 正股成本） * 数量 + 权益金
- 盈亏平衡点： （行权价 * 数量 - 权益金）/ 数量
在上面的损益 (P&L) 图中，观察到随着股价上涨，看涨期权的负损益被多头头寸抵消。 可以
Married Call
类似Covered Call, Married Call 或者 Protective Call 也是对手中的正向头寸下跌的一种对冲策略。 不同于Covered Call策略，他的是在建仓期权时会付出一部分权利金，但是未来股票大涨后的盈利是无限的。因为你是Put期权的权力方所以股票价格跌到了价内，你是可以以行权价卖出期权的。同样的如果股票涨出了价外，你可以放弃行权，享受股票上涨会带来的收益。
- 最大亏损是有限的， 因为有Put期权的行权价保护。
- 最大收益是无限的，因为有正股带来的上涨收益。
- 盈亏平衡点: 期权行权价 + 权利金
不同于Covered Call策略的未来市场行情不明朗的操作，married put更多是为了防止未来大跌导致正股出现很大的亏损，为了保住正股的价值才会买入Put期权来进行保护，这一点是Covered Call策略没办法做到的
Bull Call Spread
首先通过购买一个行权价格较低看涨期权获得未来以行权价购买股票的权利 (long call)，即付出权利金，获得权力 ，这里的行权价暂且称之为 *strikePrice1
然后卖出一个行权价格较高的看涨期权 (short call, 没必要cover 仓位)，得到counter parter 的权力金，在未来有义务以strick price 卖出股票，这里我称之为 strikePrice2 这里 strikePrice2 > strikePrice1
有了以上两个条件, 且我们假设两个期权的对应的underlying stock的数量是一样的，这里为vol,我们就有建仓成本（ cost = 买入期权1的价格 - 卖出期权2的价格），现在有股票的现价 currentPrice ，我们列举以下的几个场景
- 如果到期日 ：30000 currentPrice > strikePrice2 : option2和option1的权力方都选择行权那么有收益 ：(currentPrice - strikePrice1 ) * vol - (strikePrice2 - currentPrice) * vol - cost = (strikePrice2 - strikePrice1) * vol - cost , cost是我购买期权1 所付出的权利金
- 如果到期日 ： currentPrice ： strikePrice1 < currentPrice < strikePrice2， 那么option1选择行权，option2放弃行权。 那么有收益 ： (currentPrice - strikePrice1 ) * vol - cost + sellOption2
- 如果到期日 ： currentPrice < strikePrice1 < strikePrice2, option1 和 option2都放弃行权，那么此时策略的亏损将是 期权1
- 盈亏平衡点 ： BreakEvenPrice = Option1StrikePrice + Diff(Option1_Price + Option2_Price)
如果未来underlying security 的价格上涨，那么 【long call的 option】 和【short call的option】的票面价值都会相对应的上涨， 那么投资者将会得到的profit也就是 价差。
如果期权对应的underlying stock 那么投资者依旧可以获利或者说亏损，亏损都是有限额的，最大亏损是 也就是（limit loss ， limited profit）
相对于单纯的买 Call策略, Bull Call Spread 策略可以以更低的成本来建仓，但是同样的，相对于单纯的Call策略的无限收益， Bull Call Spread的收益是有限的。 所以 Bull Call Spread 最佳的使用场景是上涨，但不不会涨太多, 也就是所说的温和上涨，且不像Covered Call，价差期权不需要有正股仓位，其单纯是一个套利策略，尤其是在那种超跌的恐慌市场行情中，通过这种策略一般都可以用少量投资进行短期获利
Bear Put Spread
和Bull Call Spread 正好, Bear Put Spread 判断的方向市场在未来会温和下跌。
类似于Bull Call Spread的操作， Bear Put Spread的操作是 投资者同时以较高执行价格 (High Strike Price)购买看跌期权，并以较低的执行价格(Low Strike Price)出售相同数量的看跌期权， 且他们有同样的到期日，同样的执行数量。因为High Strike Price 期权的价格要比 Low Strike Price期权价格要高，所以策略建仓时我是要付出部分权利金差的。
- 最大盈亏：如果未来股票下跌到了Low Strike Price 以下，那么两张期权全部生效，因为我是High Strike Price期权的权力方，此次有最大盈亏 $$（High Strike Price - LowStrikePrice）* Vol$$
- 最大亏损：如果股票上涨到两个期权全部生效，那么此时我有最大亏损即我建仓策略时付出的权利金。
- 盈亏平衡点: BreakEvenPrice = $$LowerStrikePrice + Diff(Option1_{Price} + Option2_{Price})$$
Protective Collar
在策略建仓时同时买入一张价外的Put期权并且卖出一张价外的Call期权。这种策略的前提是你已经持有正股仓位，这样，入股未来股票下跌到Put期权的价内，可以行使期权保护正股仓位的价值，当然，代价是如果未来股票大涨到Call期权价内，你同样需要以Call期权的行权价卖给权力方。 这种策略是一种Limited Profit 和Limit Loss 策略。
- 最大收益 ： $$StrikePrice_{Call} * Vol$$
- 最大亏损 ： $$StrikePrice_{Put} * Vol$$
- 盈亏平衡点： 因为在策略建仓时的成功是平衡的。 即卖出价外Call期权的价格和买入价外Put期权的价格一致
Protective Collar策略适合波动小，但是未来不明朗，甚至有可能大跌的市场环境，而对于反方向，骨牌哦价格可能会上涨，但是动力极为有限,这种策略相对于单纯的买入Put对冲保护正股仓位的好处是建仓时不需要成本。
Long Straddle
Long Straddle中文名字又叫跨式组合策略，这种策略一般是在投资者认为股票资产会出现大跌或者大涨的情况下进行，即同时买入Put期权和Call期权，他们的行权价一致，到期日一致。
因为期权策略在建仓时付出了两份期权的合约费用。 如果正股股价横盘没有波动，那么投资者将是亏损的。
- 如果出现大跌，那么Put Option将是价内，投资者以通过套利Put Option 实现盈利
- 如果出现大涨，那么Call Option将是价内，投资者通过Call Option 实现盈利
- 如果价格是震荡横盘，那么就
Long Strangle
Long Strangle又叫勒式策略，它也是同时买入一张Call 期权和一张Put期权， 不同的是，它同时买入的期权都是价外期权。 那么肯定的他们的行权价肯定是不一样的，但是他们的代表的资产数量和到期日是一致的。同时因为他们都是价外期权，自身没有价值，那么成本相对于勒式策略的建仓成本肯定要底上很多。
Long Call Butterfly Spread
蝴蝶价差策略结合了熊市价差和牛市价差，这是一种中性策略。 它的操作包含了四张同时到期的期权，但是它们的行权价是不同的。
具体的操作是 ：
- 买入一张的价内的Call期权，也就是行权价低于当前的股价
- 卖出两张平价的Call期权，它的行权价一般和当前股价一致或者非常接近，但是肯定比第一张买入的Call期权的行权价要高
- 买入一张价外期权，这张期权比当前股价要高。
现在分析其具体盈亏
- 最大盈利 ： 如果标的资产到期时的价格恰好处于三张期权行使价的中间，则可以获得最大利润。
- 最大损失 ： 最大损失就是股票下跌出第一张买入Call期权行使价的下方那么这三张全部作废，亏损限于建仓成本。或者超出第三张买入的期权的上方，那么有 Loss = [(Short Call Strike Price - Stock Price) x Number of Shares] - Cost of Long Call + Transaction Costs
Iron Condor
Iron Condor也叫铁神鹰价差策略，其适用于中性的市场环境，也就是横盘震荡的市场环境
- 首先找到股票震荡的范围，这个很重要，如果这个范围很大，那么建仓成本就越高，也就意味着可能亏损会变大
- 卖出一张价外的Call期权，你要保证这个Call期权的行权价在你确定的股票震荡范围的下方，以确保这张期权不会在到期时达到行权条件，从而自动失效，保证自己拿到权力金
- 卖出一张价外的看跌期权，和上面卖出的看涨期权一样，你要保证这个看跌期权的行权价在到期日时自动作废，这样就可以拿到权利金
- 为了对冲第一张期权的带来的风险，需要买入一张更低行权价的Put期权，这样如果正股股价出现大幅下跌，可以用买入的这张Put期权进行Cover
- 同样，为了对冲第二张卖出的Call期权带来的风险，也买入一张更高行权价Call期权
现在考虑其收益
- 最大的收益当然就是这四张期权全部失效，也就是股价在一个范围内震荡，四张价外期权全部失效。
- 最大亏损： 如果股票大幅下跌，两张Call期权失效。 Put期权生效，那么此时需要补齐其Strike Price价差带来的亏损，同理如果股价大幅上涨，需要承受Call期权带来的亏损
其收益曲线如下：
Iron Butterfly
铁蝴蝶价差策略，铁蝴蝶价差策略的在卖出的期权不是价外策略而是平价期权，也就铁神鹰价差策略的股价范围为零的版本。铁蝴蝶相对于铁神鹰操作起来更加简单，因为不再需要确认一个波动范围。
